比音勒芬(002832.CN)

比音勒芬(002832)公司简评报告:业绩高增势头延续 多元营销品牌力再升级

时间:21-08-20 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布2021 年半年报,报告期内实现营收10.22 亿元,同比增长33.3%(较2019H1 同期+20.8%),归母净利润2.45 亿元,同比增长52.1%(较2019H1 同期+41.1%)。

点评:

业绩高增势头延续,渠道有序拓展。单季度看,公司Q1/Q2 实现营收5.3 亿/4.9 亿元,同比+45.2%/+22.4%,Q1/Q2 归母净利润1.51 亿/0.95 亿元,同比+55.1%/+47.7%,高增态势延续。分渠道看,上半年公司线上/直营/加盟渠道分别实现营收0.57/7.65/2.0 亿元, 分别同比增长40.2%/39.9%/11.3%,各渠道展现亮眼业绩。截至报告期末,公司共拥有1007 个终端门店,其中直营店500 家(较年初净增14 家),加盟店507家(较年初净增14 家),为后续公司收入业绩稳健增长提供有力支撑。

产品与库存结构优化,盈利水平提升。2021H1 公司毛利率同比+7.12pcts至71.98%,线上/直营/加盟渠道毛利率分别为52.2%/74.3%/68.7%,同比变动+25.8pcts/+6.1pcts/+5.4pcts。期间费用率同比+3.22pcts 至43.86%,其中因公司加大品牌营销致销售费用率同比+3.28pcts 至32.91%,管理费用率-0.85pcts 至6.54%,财务费用率+0.81pcts 至0.64%,研发费用率-0.02pcts 至3.77%。综合影响下,净利率+2.98pcts 至24.02%。

双品牌定位高端,多方位营销助影响力再升级。公司目前拥有比音勒芬(002832)与威尼斯狂欢节双品牌,分别定位高尔夫休闲服饰市场和度假旅游服饰市场,独特差异化细分赛道深耕。在营销方面,一是借助赛事传播强化品牌曝光度,如为中国国家高尔夫球队东京奥运之队打造第二代奥运比赛服——五星战袍Ⅱ,借势奥运营销;二是与多位明星合作,通过娱乐营销助品牌形象国际化年轻化;三是与中国最大高铁媒体、高速媒体运营商永达传媒达成战略合作,启动全国高铁广告传播,覆盖全国 60 个城市,国内 80%高铁站点,迅速提升品牌势能。

投资建议:高尔夫休闲服饰龙头,长期发展向好。公司定位高端时尚运动服饰,卡位优质细分赛道,随着公司门店拓展加速,产品力、品牌力、运营能力持续升级,长期发展可期。我们预计公司21/22/23 年归母净利润为6/7.3/8.8 亿元,对应当前市值PE 分别为23/19/16 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:疫情影响零售环境,拓店速度不及预期,运动品牌竞争加剧。