比音勒芬(002832.CN)

比音勒芬(002832):三季度业绩强势反弹 重申高成长、低估值逻辑

时间:20-09-25 00:00    来源:中国国际金融

预测1-3Q20 归母净利同比增长10-15%

公司预计3Q20 归母净利润同比增长31.8-43.2%至1.81-1.97 亿元;1-3Q20 归母净利润同比增长10-15%至3.42-3.58 亿元。

关注要点

定位中高端运动时尚赛道,疫情后恢复速度快。比音勒芬(002832)所处的中高端运动时尚赛道增长韧性较强,疫情后恢复速度快于服装行业整体水平。公司高度重视优质产品打造,以“三高一新”为设计理念,在面料、版型、色彩等方面精益求精,疫情期间坚持不打折的价格策略深化高端产品定位,1Q20、2Q20 收入分别同比下滑-22%、增长7%,我们预计3Q20 收入端有20%以上的同比增长。

加码新零售,线上增长亮眼。传统电商平台方面,公司2019年5 月开始布局天猫旗舰店,经过1 年多的运营后,目前拥有13.5 万粉丝数和超千款商品,我们预计比音勒芬天猫平台3Q20 销售额约1,000 万元,在低基数下同比增长显著,驱动收入增长。疫情期间公司发力新零售,通过微信号+VIP 社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,并加强VIP 流量维护。

2020 年2 月,公司四场8 天微信会员商城小程序及直播带货销售业绩突破3,000 万元,会员转化成交率达40%,其中新客销售占比超四成,直播带货成效显著。

续约高尔夫国家队,强化品牌高尔夫文化内涵。2020 年9 月比音勒芬与中国国家高尔夫球队进行战略合作签约,将在未来8 年内继续作为国家高尔夫球队服饰赞助商,提供高尔夫服饰。我们认为在当前文化理念创造价值的时代,消费者追求产品价值以外的精神文化内涵,持续的赛事赞助有利于深化比音勒芬品牌内在的高尔夫文化基因,进一步提升品牌差异化程度和品牌价值。

估值与建议

考虑疫情后恢复速度快于预期,我们上调2020 年/21 年EPS 预测4%/6%至0.89/1.10 元,当前股价对应2020/21 年18.8 倍/15.3 倍P/E,属于纺织服装板块为数不多的高成长低估值标的。维持跑赢行业评级,上调目标价6%至21.98 元,对应20 倍2021 年市盈率,较当前股价有31.1%的上行空间。

风险

疫情长期持续,门店扩张不及预期,存货高企风险。