移动版

比音勒芬(002832)公司研究:可转债成功发行 终端表现回暖迅速

发布时间:2020-06-20    研究机构:国盛证券

可转债成功发行,助力公司战略布局。公司于6 月19 日完成可转债发行,募集资金总额为6.89 亿元,按面值100 元发行,转股价格为14.90 元/股,存续期限为自发行之日起6 年。公司本次募集资金扣除发行费用后,将用于1)投资营销网络建设升级项目;2)投资供应链园区项目;3)投资研发设计中心项目;4)补充流动资金。募投项目紧密围绕公司主营业务展开,助力公司强化战略布局、夯实主业,将带来良好的经济效益。

产品积淀+VIP 流量维护,我们预计2020H1 业绩降幅缩窄。1)公司过往不断丰富SKU。扩展女装、鞋、配饰等品类,并于2019 年底推出故宫IP合作系列,带动终端销售。2)疫情之下VIP 维护优势明显。公司重视VIP流量维护,2020Q1 终端销售人员通过社群营销、线上引流实现部分销售。

我们认为疫情对服饰行业终端消费带来负向冲击,而公司前期在产品和渠道管理均有所沉淀,在整合过程中竞争力明显。对于Q2判断:我们预计4 月起随着人流增加,终端流水将有所恢复。5 月单月预计显著好于4 月单月,Q2 整体流水有望实现正向增长,我们估算公司2020H1 业绩下滑幅度在20%以内, 相较Q1 明显缩窄。

联手腾讯开启数字化运营,数字营销或为业务带来新机。2020 年6 月9 日,比音勒芬(002832)与腾讯智慧零售签署战略合作协议,就数字营销、智慧门店等方面达成合作共识。我们认为1)公司将借助腾讯的大数据、社交、数字营销优势,开拓数字营销新模式;2)公司能够利用腾讯互动设备、AR/VR、人脸识别等先进技术,打造智慧门店样板店,优化线下用户体验。此次合作意味着双方整合优势与资源,共同发力探索新零售新模式,标志着公司正式全面开启数字化运营,业务有望焕发生机。

展望全年:我们估计公司全年收入/业绩依然能够实现稳健增长。我们认为随着疫情的缓解,终端消费复苏,公司全年收入有望保持10%左右的增长:

主品牌比音勒芬仍有扩店空间,预计今年净增门店80-100 家左右,店效在公司过往的“调位置+扩面积”策略下能够保持平稳略有增长。

投资建议。公司定位运动时尚细分市场,终端表现优异,伴随渠道扩张以及运营效率提高,公司业绩有望实现快速增长,预计2020-2022 年归母净利润4.68/5.80/6.90 亿元,现价15.21 元,对应20 年PE 17.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:威尼斯品牌孵化不达预期;疫情持续时间超过预期,对开店及终端销售造成负面影响;运动休闲消费市场景气度回落。

申请时请注明股票名称