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比音勒芬(002832)2019年年报点评:业绩符合预期 静候消费复苏

发布时间:2020-04-19    研究机构:国信证券

业绩增长迅猛,利润率保持高水准

2019 年,公司实现收入18.26 亿元,+23.70 %;归母净利润4.07 亿元,+39.13%,基本符合预期。毛利率67.78%,+4.50 p.p.;ROE 为19.9%,+2.0 p.p.;商品库存平均存货周转天数399 天,+18 天,跌价准备计提比例达4.89%,+2.86p.p.。公司的资产负债率减少2.9 p.p.至20.2%,处在健康水平。

Q4 高基数下增长放缓,渠道扩张顺利

Q4 实现收入5.02 亿元,+20.5%;归母净利润为0.95 亿元,+10.5%。公司渠道覆盖全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽以及高尔夫球场,截至2019 年底拥有894 个门店,+130 家,其中直营店441 家,加盟店453 家。线上,公司加强与第三方电商平台的深度合作,疫情期间新零售体系得到加速完善。

新品牌扩大目标客群,2020 年将精细零售运营

公司双品牌布局扩大消费容量,比音勒芬(002832)的定位高端时尚,威尼斯聚焦度假旅游服饰蓝海市场。2020 年公司将进一步完善公司的新零售管理体系、致力于提升同店增长。

风险提示

1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.新品牌发展不及预期;3.存货跌价准备计提比例大幅提升;4.市场的系统性风险。

投资建议:19 年业绩出色,关注疫后复苏趋势

公司2019 年业绩出色,2020 年在行业受疫情影响较大的背景下,公司也将面临存货处理压力,但高端定位下需求冲击相对可控,长期开店空间仍较大。我们预计公司20-22 年净利润增长7.9%/35.8%/15.0%,EPS 分别为1.42/1.93/2.22 元,考虑短期疫情影响与长期增长空间,我们给予合理估值区间19.9-21.3 元(20 年PE14x-15x),下调至“增持”评级。

申请时请注明股票名称