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比音勒芬(002832):预告业绩同增40% 弱市背景下高增延续

发布时间:2020-03-01    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2019年业绩快报。2019 年,公司实现营收18.26 亿元,同增23.7%,实现归母净利4.09 亿元,同增40.0%,符合预期。其中,19Q4,公司实现营收5.02 亿元,同增20.5%,实现归母净利0.98 亿元,同增13.6%,利润端增速低于收入端主要系18Q4 进行一次性所得税费用调整影响;剔除所得税因素,19Q4 利润总额同比增长73.6%,显著优于收入端,我们预计或受到渠道结构调整、折扣率改善所带来的毛利率改善以及费用压缩共同驱动。

事件评论

收入端延续快速增长,开店数量超出年初计划。19Q4,公司收入端延续20%+快速增长,我们预计,一方面,受益于行业高景气及公司精细化运营所带来的同店改善;另一方面,Q4 为开店旺季,新开店加速落地预计亦有所贡献;同时,今年春节提前,或存在一定提前发货因素影响。预计全年比音勒芬(002832)品牌开店超过100 家,威尼斯开店 20-30 家,超出年初开店计划。

短期疫情影响冲击线下零售,中期看好资源向龙头集中。1 月份服装销售主要集中在春节前,受疫情影响相对有限,仍延续前期较快增长趋势;2 月份以来,线下零售受疫情冲击影响较大,而公司前期精细化客户运营的效果开始逐渐显现,受冲击程度弱于行业。公司直营系统VIP数量超过30 万,拥有广泛而精准的客户群体,日常通过加微信、拉群等构建良好的客户关系。为应对疫情影响,公司亦在积极开展沉睡VIP唤醒、拓展电商渠道、加大VIP 社群营销、发展线上线下新零售等多种方式,实现实体门店销售向线上的转移;同时公司也在积极试点网红直播带货等新兴模式,为疫情结束后的消费反弹进行准备。中期来看,中小品牌或在疫情背景下加速出清,优质的经销商、渠道等资源将逐渐向龙头集中,带动龙头企业市占率提升。

公司精准卡位高景气时尚运动赛道,显著受益于高端男装行业结构性分化。未来在外延扩张及同店改善的支撑下,业绩高增有望延续。受疫情影响,略下调盈利预测。我们预计公司2019-2021 年实现归母净利分别为4.09、5.12 及6.18 亿元,同比增长40%、25%及21%,现价对应2020 年业绩,PE 为14X,处于估值底部,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 终端零售恶化;2、拓店不及预期;3、渠道库存积压;4、新品牌拓展及品类扩张不及预期。

申请时请注明股票名称