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比音勒芬(002832):业绩维持高增长

发布时间:2020-02-26    研究机构:方正证券

【事件】

2020 年02 月25 日,公司发布业绩快报,2019 年公司实现营业总收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润18.26、4.76、4.09 亿元,比上年同期增长23.70%、41.16%、40.04%。业绩符合预期。据此计算可得,2019Q4 公司营收、营业利润、归母净利润分别同比增长20.53%、87.07%、13.65%。

【点评】

营收高成长,Q4 营业利润、税前利润增长提速。2019 年因公司积极发展线上线下渠道、整合多种营销方式、加大研发投入和推出员工激励等原因,继续实现高速增长。

2019Q4 业绩方面,因2018Q4 所得税率出现一次性调整,若不考虑税率影响,公司营业利润、税前利润分别增长87.1%、73.6%,仍维持高增长,同时公司营业利润出现明显提速。

渠道方面,预计到2019 年11 月末公司门店875 家(其中比音勒芬(002832)品牌和威尼斯品牌分别816 家、59 家),较年初增加111家。我们预计2019 全年比音主品牌和威尼斯品牌门店净增100家、20~30 家左右,预计渠道数同比10%+,同时预计公司同店增速达10%+。

盈利方面,净利率提升,ROE 提升明显:2019 年,公司净利率提升2.62pct 至22.42%,ROE 由2018 年19.14%提升4.12pct至23.26%。预计盈利提升和折扣率提升有关。

高端运动休闲行业高成长,产品优,会员体系完善。

(1)高端运动休闲行业高成长:自2014 年体育参与人群高速增长以来,高端运动休闲品牌门店数有限,海外品牌规模较小,出现明显竞争空缺,高端运动休闲品牌往往维持高成长。

(2)公司产品优、会员体系完善:公司会员占比预计达60%左右,复购率较高,并通过VIP 社群、直播带货等方式推广产品,2019 年推出的“故宫”款成为爆款。

(3)继续实施第二期员工持股计划,彰显信心:公司第二期员工持股计划覆盖900 人左右,相对于第一期的600 人提升明显。

(4)入选两大全球指数:公司9 月成为富时罗素指数新纳入的87 支A 股之一,9 月7 日标普道琼斯指数公司宣布将公司在内的1099 家A 股上市公司纳入新兴市场指数BMI,利好公司。

【投资建议】

预计2019/2020/2021 年公司归母净利润分别为4.09/5.10/6.26 亿元,同比增速在40.04%/24.71%/22.68%,对应EPS 为1.33/1.66/2.03 元/股,对应P/E 为17/14/11,维持“强烈推荐”评级。

【风险提示】

(1)终端消费波动的风险;(2)公司存货较高的风险;(3)新品牌发展不及预期的风险。

申请时请注明股票名称