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比音勒芬(002832):预告19年业绩增速30%-50% 继续保持高增长

发布时间:2019-12-26    研究机构:上海申银万国证券研究所

  预计19 年归母净利润增速达30%-50%,持续保持高增速增长。公司发布19 年度业绩预告,预计19 年归母净利润为3.8-4.3 亿元,同比增长30%-50%。公司业绩继续高增长,持续领跑行业。

渠道扩张与店效提升趋势持续,产品力品牌力不断优化。1)营销网络展店稳步扩张。线下渠道方面,截至2019H1 公司门店数量达到798 家,较18 年末净增34家,下半年门店数量稳步扩张。我们预计公司主品牌全年有望净增门店80-100家,威尼斯品牌进展顺利。深挖一二线城市高端社区作为潜在市场,同时进一步下沉到发展较快的三四线城市,长期门店市场容量有望达到1500-2000 家。2)店效良性增长推动业绩持续上行。公司实施“调位置、扩面积”的店铺改造计划,对现有店铺逐步进行智能化、信息化升级,推动单店销售稳健提升,强劲内生增速位于行业前列。3)员工持股提升凝聚力。公司积极加强员工培训,两次推出员工持股计划激励方案,覆盖员工范围不断提升,强化团队凝聚力。

供应链与品牌梯度布局齐头并进,加强核心竞争力,深挖护城河。1)不断完善品牌矩阵,亮点频现。19 年10 月,威尼斯狂欢节品牌正式牵手田亮与叶一茜,进一步强化品牌一站式解决家庭出游着装需求形象。12 月上新比音勒芬(002832)故宫宫廷文化联名系列,切入国潮文化,加强产品时尚度以及品牌影响力。2)加强影响网络及供应链建设,升级核心竞争力。公司拟通过发行可转债募集资金不超过6.89 亿元,用于投资营销网络升级、供应链园区及研发中心建设三大方向。我们认为,公司在管理团队与品牌建设积累到位,在当前赛道高景气度的基础上,顺势而为优化营销网络、强化供应链管理能力,着眼长期发展。

公司业绩持续高速增长,渠道建设稳步推进,品牌梯队持续完善,维持“买入”

  评级。公司预计19 年业绩继续保持高速增长趋势,资产质量与现金流表现良好,看好公司未来强化竞争优势。我们维持原预测,预计19-21 年EPS 为1.3/1.8/2.3元,对应19-21 年PE 为19/14/11 倍。我们预计公司未来三年净利润复合增速超过30%,是板块中稀缺的稳健增长标的,维持“买入”评级!

风险提示:终端消费持续低迷;旅游度假系列销售不及预期

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