移动版

比音勒芬(002832)2019年三季报点评:Q3业绩持续亮眼 内生外延彰显优质赛道潜力

发布时间:2019-10-21    研究机构:国信证券

Q3 业绩增速64.41%达预告上限,好于市场预期

公司前三季度实现营收/业绩13.23/3.11 亿,同增25.0/51.1%。Q3 实现营收/业绩4.8/1.4 亿,同增24.6/64.4%,业绩增速达此前预告上界,好于市场预期。

剔除高新减税影后公司Q3 业绩增速仍达45.5%,盈利能力持续提升。

内生动力持续强劲,开店拓渠道有序推进,预计同店保持两位数

随着公司下半年进入渠道拓展主要阶段,Q3 展店预计稳步推进,根据公司全年开店计划预计下半年有望净增店80 家以上;同时随“调位置、扩面积”的店铺改造计划推进,以及对精品店和大型体验店着力打造,预计公司同店仍实现15%左右增长,强劲内生+稳健外延共同推动营收连续十个季度高速增长。

盈利能力持续提升,现金质量继续改善

前三季度公司毛利率提升4.8pct 至68.0%,其中Q3 提升6.7pct.,延续良好升势,预计主要受益折扣率改善以及直营占比提高推动;销售费用率上升1.37pct,预计主要系门店运营费用增加,管理费用率上升1.95pct,主要与股权激励费用影响有关;存货周转天数同比增加122.5 天至414.4 天,主要系近年业务扩张较快且新品牌威尼斯业务增加备货影响,且公司正积极加大奥莱店布局加强库存消化;应收账周转天数增3.3 天,此外公司经营净现金流/营业收入提升4.03pct,Q3 经营性现金流同增长达55%,现金质量持续改善。

身处优质细分赛道,仍具广阔扩张空间

公司积极打造“专业体育+时尚休闲+度假旅游”系列产品矩阵,精准把握需求升级趋势,渠道布局不断完善强化,会员服务能力提升有效增强客户粘性;中长期来看开店尚具空间,此外价格相对亲民的威尼斯品牌以特色休闲度假风格定位蓬勃的国内亲子旅游出行市场,未来发展空间值得期待。

业绩保持稳健高增长,内外兼修强化品牌优势,维持“买入”评级

公司卡位中高端运动休闲优质赛道,内外兼修驱动稳健快速发展,我们维持19-21 年EPS 为2.25/2.86/3.53 元,对应PE20/16/13 倍,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济景气度持续下行,新系列培育不及预期,库存积压等。

申请时请注明股票名称