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比音勒芬(002832)三季报点评:三季度业绩继续超预期 连续十一个季度高增长

发布时间:2019-10-21    研究机构:广发证券

公司公告 2019 年三季报,营业收入13.23 亿元,同比增长24.95%,归母净利润3.11 亿元,同比增长51.09%,其中第三季度单季营业收入4.78亿元,同比增长24.60%,归母净利润1.37 亿元,同比增长64.41%。

第三季度单季业绩增速较二季度单季明显加速

公司二季度单季营业收入和归母净利润分别增长22.45%和17.33%。除去二季度单季1333.07 万元股权激励费用的影响外,主要受益于公司渠道稳步拓展(全年有望实现净开店80-100 家),二季度渠道优化升级(调位置、扩面积)的影响在三季度逐步显现,包括动销率不断提升,折扣有所控制,使得公司三季度毛利率继续同比提高6.66 个百分点。

不断加强品牌宣传力度,有望带动公司未来销售

公司近期不断加强品牌宣传力度,江一燕公益联名款市场反响热烈,未来还有可能推出故宫联名系列,新品牌威尼斯签约田亮叶一茜开启新征程,随着品牌附加值、知名度、美誉度不断提升,有望带动公司未来销售。

看好公司四季度业绩加速及未来三年业绩高增长

首先,除了品牌宣传力度加强外,四季度是服装的传统旺季,加之今年北方入冬较早,有利于公司冬装销售。其次,主品牌开店空间大,预计市场容量达到1500 到2000 家。第三,平均单店店效有望保持双位数增长,运动服饰行业景气度有望持续,且公司产品品类不断丰富,渠道不断优化,运营能力持续提升。第四,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。最后,国家发文激发旅游消费潜力,利好公司新品牌威尼斯。

19-21 年每股收益预计分别为1.33 元/股、1.73 元/股、2.16 元/股

现价对应19 年PE 仅20 倍,参考可比公司,同时考虑到公司成长性良好,维持19 年PE 约30 倍,合理价值39.90 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险;

申请时请注明股票名称