移动版

比音勒芬:Q3增长如期提速,全年高增长确定

发布时间:2019-09-17    研究机构:国盛证券

公司 2019年 Q3业绩增长提速。 据公告,公司单 Q3业绩同增 55%-65%至 1.3-1.4亿元,相较上半年业绩增长提速(2019年 Q1-Q3业绩同增47%-51%)。据我们判断,业绩增长主要来自于 1) Q3收入增长延续上半年趋势,全三季度收入增速有望达 25%左右; 2)高新技术企业带来的税率调整的正面影响,而我们判断单 Q3税前利润增速达到 40%+(2019年 H1税前利润增速 19.7%) 。

终端销售延续高增长趋势。 公司定位“运动休闲”细分市场,恰遇高景气度;

重视产品、渠道、客户三维的开发与培育,已形成良好商业模式。 根据我们测算 2019年前三季度公司同店增速 15%左右, 公司收入快速增长主要得益于: 1.公司对现有店铺实行“调位置、扩面积”的改造计划,在单店成本相对稳定的情况下提高单店盈利能力。目前公司已开启“线上+线下”多渠道结构, 截至 2019H1拥有终端 798家(直营 385/加盟 413); 2.品牌定位“三高一新”,以顶级面料辅之考究设计,上千 SKU 提供多样化选择,高品质产品夺人心; 3.店铺运营管理扎实,加强信息化系统建设, VIP 体系较为完善,贡献率高达 60%+,全方位店员培训有力维系长期客户关系,复购动力强。

充分备货是终端高增长的后备保证。 2019H1存货绝对值为 5.98亿元(较期初下降 3.86%), 主要系终端高增速下公司备货充足以及为新品牌威尼斯备货所致,此外对加盟商采取积极换货政策,以保证加盟商周转健康。 公司库存结构较为健康,同时以 10:1的比例布局奥莱店铺,对其存货予以一定的释放。

我们预计 Q4有望保持业绩提速趋势。我们判断①持续的同店增长+扩店(全年拓店 80家-100家)带来收入增长;②近日国务院印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》旨在推动旅游消费潜力,威尼斯定位旅游服饰市场有望率先受益;③我们判断下半年无激励费用影响,考虑销售费用确认节奏和规模效应体现进而业绩增速有望提速。

投资建议。 公司定位运动时尚细分市场,上半年表现优异。伴随渠道扩张以及运营效率提高,下半年营业利润增速有望提升。近日公司亦被纳入富时罗素指数与标普新兴市场指数,有望形成催化。维持 2019/2020/2021年净利润 4.08/5.16/6.38亿元预测,对应 EPS1.32/1.67/2.07元。现价 24.44元,对应 19年 PE19倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 新店扩张不及预期; 消费市场景气度回落影响终端销量; 旅游度假产品销售不达预期

申请时请注明股票名称